5月份的中国工商业棉花库存报告出来后，国内棉花供需平衡表的边际修复驱动棉价低位持续上行，但在消费端持续乏力下，价格传导恢复缓慢制约棉花价格推涨空间，同时棉花价格回升至12000附近后，纺织企业在生产上的亏损也在持续压制棉花价格，现阶段无进一步的利好提振的情况下棉花价格继续上行的阻力较大，同时面临调整压力，但在预期未来棉花价格供需平衡进一步好转的情况下，维持棉花价格趋势性上行的判断。

近期棉花价格走势预计为两个路径，一是短线回调后继续突破上行，二是横盘震荡一段时间后继续上行。

供需平衡边际修复是驱动棉花价格低位上行的主因，一直以来，市场预期中国棉花消费因疫情而导致120万吨的消费萎缩。实际情况是：商业库存去年已经很高了，5月份的商业库存同比再增加24.57万吨;社会总库存也是，5月份的总库存同比再增17.36万吨。看上去都是利空的景象，但仔细一分析就不对了，因为去年的高库存对应的价格是14000-15000，而今年11000-12000的棉花价格对应的是因疫情而消失的120万吨消费的减少，可实际上消费并没有减少那么多，相差悬殊，仅仅减少17.36万吨，这与目前的价格是完全不匹配的，何况下半年能不能补上前期的消费缺口还不一定。5月份的消费测算，是消费了60万吨+的水平，纺织服装生产销售环比持续出现一定程度的缓和，棉花需求出现触底迹象，说明之前的消费预测是恐慌下的论断，并不正确。等到了8、9月份旺季，会进一步推动棉花供需平衡的边际性修复。

从新年度棉花的供应来看，我们不去妄测天气与蝗灾对棉花的影响，光是根据播种期棉价与种植面积的预计，今年由于全球棉花产量的持续减产，下半年棉花市场将从供给过剩转向供给不足。从月度供需平衡数据看，3月份是全球棉花基本面最差的时期，4月份之后中国市场率先好转，5月份全球供需平衡逐步好转。可以说，棉花市场最差的阶段已经过去，随着供应的收缩以及需求的逐步恢复，棉花供需平衡将进一步修复，这支持棉花价格中长期内的趋势性上行。

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